Oggi le compagnie assicurative potrebbero aver bisogno di un'alternativa al mantenimento di ingenti somme di denaro in contanti e crediamo che il fund financing possa essere una soluzione interessante per molti.

Il fund financing, o finanziamento dei fondi, può aiutare a migliorare la diversificazione e gestire la volatilità, oltre a fornire il potenziale per un rendimento significativo rispetto al contante. Ora, potrebbe essere un momento particolarmente positivo per considerare il fund financing, poiché è composto in gran parte da debito a tasso variabile, una tipologia di asset che può beneficiare di un contesto di tassi di interesse in aumento come quello in cui ci troviamo.

Cos’è il fund financing?

Il finanziamento dei fondi consiste in prestiti forniti a fondi che operano sui mercati privati, tra cui fondi di private equity, di private credit, infrastrutturali e immobiliari, in varie fasi del loro ciclo di vita.
Il mercato si divide in due aree:
• LP-backed o linee di sottoscrizione
Finanziamenti garantiti dal primo ricorso agli impegni di capitale non utilizzati dei soci accomandatari (LP). Si tratta in genere di clienti blue chip, tra cui compagnie assicurative, fondi pensione e fondi sovrani.
• NAV-backed
Finanziamenti garantiti da un portafoglio diversificato di asset sottostanti e flussi di cassa di fondi del mercato privato, in genere in una fase avanzata del loro ciclo di vita. 

Perché il fund financing è interessante per gli assicuratori?

Il finanziamento dei fondi può essere particolarmente adatto agli obiettivi finanziari di un assicuratore, incluso il fatto di investire il capitale in modo efficiente. Questo perché il fund financing ha:

• Qualità del credito interessanti
• Short duration – scadenza tra i due e i cinque anni
• Rendimenti non correlati ai mercati del credito pubblico
• Bassa volatilità e basso rischio di credito
• Forte protezione strutturale (Grafico 1)

Le strategie di finanziamento dei fondi offrono anche maggiori opportunità di rendimento. Le strategie LP-backed possono perseguire rendimenti di 165-200 punti base (bps) al di sopra di un tasso di riferimento, e le strategie NAV-backed possono puntare a 350-500 bps sopra un tasso di riferimento.

Grafico 1. Fonti di recupero dei pagamenti per le strutture di finanziamento dei fondi LP-backed

Perché per gli assicuratori è il momento di entrare in questo mercato?

Il mercato dei prestiti è stato generalmente appannaggio delle banche. Ma negli ultimi anni una regolamentazione più severa ha spinto le banche a co-investire con investitori privati. E trovare accordi con investitori privati è una sfida. 
I fund manager dei mercati privati di solito vogliono lavorare con banche in grado di offrire una gamma di servizi bancari. Questo può essere scoraggiante per chi non ha familiarità con la documentazione legale e la struttura dei fondi.
Le complessità insite nella documentazione bancaria e dei fondi possono rappresentare un ostacolo per molti. Eseguire la due diligence richiesta sul track record della strategia e del gestore può essere impegnativo e richiedere molto tempo. A tutto questo si aggiunge la gestione continua della liquidità e il monitoraggio di ogni prestito. I gestori degli investimenti possono offrire agli assicuratori un modo efficiente per partecipare al mercato del fund financing.

Quali sono le qualità di un gestore degli investimenti nel fund financing?

A nostro avviso, per scegliere un gestore degli investimenti nel fund financing, è prudente considerare coloro che hanno ampie capacità, tra cui competenze di gestione del credito e della liquidità, la copertura valutaria e, naturalmente, competenze operative, legali e di structuring. 
È inoltre utile che il gestore di fund financing stia già conducendo una due diligence approfondita e continuativa sui veicoli di private equity, sui manager e sui loro investitori. È inoltre essenziale l'accesso ai programmi di prestito di tutte le principali banche attive in questo mercato.
I gestori degli investimenti dotati di questi contatti e di queste competenze sono nella migliore posizione per offrire ai clienti prestiti in diverse valute, nonché una gamma di opzioni di prezzo e duration per soddisfare le loro esigenze specifiche. Gli asset manager dotati di queste capacità di due diligence e di gestione dei flussi di cassa possono inoltre accontentare i clienti, facendo loro risparmiare tempo e consentendo loro di perseguire eventuali altre opportunità di rendimento.