Avec la reconduction de Donald Trump à la présidence, l'incertitude autour des résultats électoraux a été remplacée par des politiques "America first". Nous croyons que ces politiques, axées davantage sur la croissance nationale, devraient profiter aux actions de petites capitalisations américaines, surtout compte tenu de leurs valorisations actuelles par rapport à leurs homologues plus grandes.
Malgré la surperformance relative des grandes capitalisations en 2024, les petites capitalisations américaines ont enregistré des rendements absolus solides, l’indice Russell 2000 ayant progressé de plus de 11 %. De manière encourageante, notre stratégie d'investissement dans les petites capitalisations américaines a surperformé de manière significative, réalisant un rendement brut d'environ 5,7 % au-dessus de l'indice de référence.
L’indice des petites capitalisations a enregistré une forte hausse après les résultats des élections. L’indice Russell 2000 a clôturé en hausse de
5 % (voir graphique 1) après l’annonce de la victoire de Trump, et a grimpé de 20 % la semaine suivante, signalant peut-être un retournement du sentiment parmi les investisseurs dans les petites capitalisations.
Chart 1. Russell 2000’s post-election surge
- Quoi ? Des entreprises américaines plus petites avec des profils de profits et de flux de trésorerie croissants.
- Pourquoi ? Elles sont actuellement évaluées de manière attrayante par rapport aux grandes capitalisations et offrent des avantages de diversification, avec plusieurs facteurs favorables à venir.
- Comment ? Un processus d'investissement axé sur la qualité permet de constituer un portefeuille concentré avec une vision à long terme, combinant des considérations macroéconomiques éclairées et une recherche fondamentale bottom-up.
- Quand ? Les données historiques suggèrent qu'une approche à long terme offre les meilleurs résultats. Cependant, les valorisations actuelles, la perspective de baisses de taux et l'augmentation de l’activité en fusions et acquisitions (M&A) indiquent que c’est peut-être le moment idéal pour investir dans cette classe d'actifs.
Se préparer pour la prochaine décennie des petites capitalisations ?
Les petites capitalisations se sont toujours négociées avec une prime par rapport aux grandes capitalisations. Depuis la crise financière mondiale, la forte performance des grandes capitalisations américaines a contribué à propulser les valorisations des grandes capitalisations à l'un des niveaux les plus élevés de l'histoire par rapport aux petites capitalisations.
Les cycles de performance relative des grandes capitalisations par rapport aux petites capitalisations ont tendance à être longs, et nous sommes peut-être sur le point d'entamer un changement de cycle (voir graphique 2).
Chart 2. Cyclical trends for the small-cap asset class are favourable (1931–2024)
Les avantages de la diversification
Une allocation significative aux petites capitalisations offre des avantages importants en termes de diversification. Grâce à leurs sources de revenus et à leur répartition sectorielle, les petites capitalisations permettent aux investisseurs d’accéder à des caractéristiques de risque différentes par rapport aux actions de grandes capitalisations. De plus, les petites capitalisations tendent à être plus axées sur le marché national que leurs homologues plus grandes et opèrent souvent dans les secteurs les plus dynamiques du marché américain.Une allocation stratégique à long terme
Étant donné les avantages clairs en matière de performance et de diversification, nous pensons qu'une allocation dans cette classe d'actifs doit être stratégique et à long terme. Avec la surperformance des grandes capitalisations américaines au cours des quinze dernières années, il peut être difficile de voir l’intérêt d’investir dans les entreprises de plus petite taille. Cependant, plusieurs facteurs suggèrent que c’est le moment opportun pour y investir.Un écart de valorisation attractif
Les petites capitalisations américaines affichent une décote historique par rapport aux larges caps. Par le passé, les petites capitalisations se négociaient avec une prime (voir graphique 3), mais le récent long cycle de surperformance des grandes capitalisations a laissé les petites capitalisations à un niveau de décote substantiel.Chart 3. Small cap relative to large cap forward price/earnings (PE) ratio
La temporalité des baisses de taux
Les données historiques (depuis les années 1950) montrent que les petites entreprises ont surperformé leurs grandes homologues après la première baisse de taux, et l'environnement économique actuel pourrait soutenir cette tendance (voir graphique 4).Chart 4. Small cap versus mid and large cap after first rate cut
Les fusions et acquisitions (M&A) devraient se poursuivre
La croissance et la taille sont essentielles dans le climat actuel, tandis que les bilans des entreprises regorgent de liquidités (environ 2 600 milliards de dollars). Cela devrait déclencher une vague de fusions et d'acquisitions. Auparavant, les petites entreprises ont profité de l’activité accrue en matière de fusions et d'acquisitions, car souvent considérées comme des cibles d'acquisition attrayantes par les grandes entreprises et les investisseurs en private equity. La sous-valorisation relative et les bonnes performances des petites capitalisations laissent présager une recrudescence des fusions-acquisitions dans l'ensemble de la classe d'actifs (graphique 5). Historiquement, les petites capitalisations augmentent de près de 16 % lorsque l'activité de fusion et d'acquisition s'accélère, une tendance que nous commençons à observer en 2025.Chart 5. M&A activity accelerating in small caps
Avantages structurels dans un environnement de taux d’intérêt élevés
Comme nous l'avons souligné, les taux d'intérêt devraient progressivement diminuer au fil du temps. Toutefois, ils restent nettement plus élevés que les niveaux d’avant la pandémie. De plus, la perspective de politiques fiscales plus souples sous Trump et des chocs potentiels du côté de l’offre pourraient faire augmenter les attentes en matière d’inflation. Cela pourrait empêcher la Réserve fédérale américaine de baisser davantage les taux. Cependant, une telle situation crée des avantages structurels pour les entreprises de haute qualité, qui sont mieux équipées pour gérer des taux d’intérêt élevés que leurs homologues de moindre qualité.
Un principe clé de la stratégie d'investissement est de se concentrer sur les petites entreprises de haute qualité, ce qui place la stratégie dans une position favorable pour tirer parti de cette tendance.
Pour conclure
Investir dans les petites capitalisations américaines offre une opportunité intéressante de diversification et de gains potentiels à long terme. La disparité attrayante des valorisations, les potentiels effets de levier liés aux baisses de taux, l'activité de fusion-acquisition et les avantages d'une approche d'investissement axée sur la qualité font des petites capitalisations un ajout attrayant à un portefeuille d'investissement. Bien que la récente surperformance des grandes capitalisations puisse éclipser les avantages immédiats des petites capitalisations, nous pensons que le potentiel à long terme reste fort. Les investisseurs peuvent tirer parti de cette opportunité unique en adoptant une approche stratégique et à long terme, en se concentrant sur des entreprises de haute qualité.